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新華資產:未來創業板內部將分化 深入研究的重要性提升
2020-09-05

創業板注冊制已正式實施,險資怎么看創業板改革帶來的影響?對新規則下的創業板板塊,如何投資?券中社記者就相關問題書面采訪了新華資產管理股份有限公司(下稱“新華資產”)。

新華資產是新華保險旗下資管公司,成立于2006年,今年上半年資產管理規模超過1萬億。據官網信息,2019年該公司在權益投資領域超預期完成任務,并大幅超過行業水平。

注冊制將增加優質供給、利于中概股回歸

創業板開始注冊制后,新華資產認為,短期來看,對市場流動性和風險偏好有一定程度的擾動;中長期來看,創業板注冊制有利于資本市場的健康發展。其從三方面給出了分析。

第一,注冊制將增加創業板的優質供給。一方面,在創業板注冊制度的前提下,上市流程簡化,將提高企業上市效率;另一方面,通過完善上市標準,靈活安排上市公司市值和財務指標的條件,有望引導更多長期具有競爭力的公司上市,從而增加優質股票的供給。

第二,創業板新制度有利于吸引中概股回歸。一方面,美股對海外上市公司監管不斷趨嚴;另一方面,中美間摩擦不斷,未來可能會受到政治性風險的干擾,創業板新制度有望吸引在國外上市的優質企業回到A股上市。

此外,隨著制度的不斷完善,與注冊制配套的對于造假股、績劣股的懲罰和退市等制度正研究推出,這有望加快劣質股的出清。

對主板影響相對有限

創業板注冊制后,會不會間接影響主板表現?新華資產認為,創業板注冊制對主板的影響相對有限,并從過往經驗、市場流動性、A股投資價值等角度做了分析。

第一,從科創板及創業板開通時期的經驗來看,其開通并未對主板市場造成明顯的資金分流;綜合考慮到當前創業板上市企業規模與主板存量規模比相對較小,注冊制施行后對主板流動性沖擊有限。

第二,當前市場仍有流動性支撐,創業板注冊制很難改變市場中期趨勢。今年貨幣較為寬松,資本市場增量資金極為充裕。年初以來,新發基金規模屢創新高,外資持續流入,融資買入規模不斷增加,散戶入市熱情也較為高脹,增量資金持續流入。

第三,中長期來看,A股仍具有較大的投資價值,監管機構也在持續推動保險機構、社?;?、海外機構投資者等中長期的機構投資者進入市場,支持資本市場的長期穩健發展。

新華資產認為,中長期來看,中國股票市場具有較高的投資價值。短期來看,隨著全球疫情逐步得到控制,貨幣與財政政策對實體經濟的刺激作用將得到有效發揮,全球經濟將呈現修復態勢。我國作為最先復產復工的國家,經濟修復先于全球啟動。A股上市公司企業利潤增速在下半年有望逐漸回升,對權益市場形成支撐。中長期來看,A股權益配置性價比仍較高。從估值的國際比較和歷史分位上看,估值仍有較大吸引力,A股市場具備中長期的配置價值。隨著資本市場戰略地位不斷提高,如險資等中長期資金也在逐步加大對于A股權益資產的配置;此外,A股近年來逐步獲得了全球投資者的關注,海外投資者對于A股的配置比例也在不斷上升。

“整體來看,創業板注冊制對主板的流動性分流影響相對有限?!毙氯A資產稱。

創業板或將呈“港股化”特征 精選個股投資

創業板交易制度變化后,保險資管機構如何評估創業板風險?如何做創業板股票投資?

新華資產分析,交易制度的變化短期內可能會加大板塊波動,未來創業板內部將存在分化。由于漲跌停幅度的放寬,創業板個股及指數的波動率或將加大。注冊制改革可能會加劇板塊內部分化行情,漲跌幅限制放寬將驅動市場定價更為成熟,減少錯誤定價的發生,對于大市值和優質公司,漲跌幅限制的放開更可能帶來估值溢價的提升;而小市值或業績質量低下的公司,由于錯誤定價的消除,以及高風險偏好資金的撤離,小市值公司的流動性將進一步惡化。

該公司表示,隨著創業板優質供給的增加,將帶來更多投資機會。創業板新規則可能會加劇板塊內部分化行情,具備基本面優勢的標的有望逐步獲得估值溢價,而業績相對較差的股票則可能面臨流動性危機和低估值陷阱,未來甚至將逐步呈現“港股化”的特征。短期應注意分散可能的波動性增大的風險。與此同時,可以關注一些基本面較好,但由于短期波動性增大遭到錯殺的個股。

“中長期來看,中國股票市場具有較高的投資價值,市場將維持寬幅震蕩格局,在堅持價值投資的前提下,把握階段性機會?!毙氯A資產表示,未來,我們的研究將始終堅持價值投資的理念,聚焦創業板核心標的,加大重點個股研究深度,精選個股投資。

“作為保險資產管理公司,新華資產始終以價值投資為核心,我們對于權益市場投資標的的納入,尤其是創業板個股的納入,選取的標的往往兼具較好的基本面和較高的流動性?!毙氯A資產表示,由于未來創業板內部或將持續分化,公司的研究將更聚焦于創業板中具有較強行業競爭優勢的核心標的,投資策略體系中對公司基本面的深入研究和業務前景預判的重要性將繼續提升。

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