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新華資產總裁張弛:保險資管與銀行理財在業務上具有較強的互補性
2020-09-02

今年以來,已有10余家銀行理財子公司相繼開業,“大資管”格局逐漸形成。大資管背景下,銀行理財子公司的蓬勃發展是否會對保險資管形成沖擊?保險資管與銀行理財子公司相比有何優勢?保險資管如何與銀行理財形成錯位競爭?
帶著這些問題,《證券日報》記者近期采訪了新華資產總裁張弛。張弛具有豐富的資管行業從業經驗,他于2011年加入新華資產任副總裁,2016年12月起兼任執行董事,2019年10月起擔任公司總裁。在加入新華資產前,張弛曾任職于中國人壽資管公司、大通證券、國信證券、華夏證券等金融機構。
在張弛看來,保險資管與銀行理財子公司各有競爭優勢。保險資管在大體量長期性資金管理、嚴格風險管控及穩健獲取絕對回報、全面的大類資產配置等方面具有相對優勢,而銀行理財子公司則在客戶資源、固收資產配置、金融綜合服務能力等方面具有相對優勢。張弛認為,保險資管與銀行理財在權益投資上有著廣闊的合作空間,他建議保險資管與銀行理財從多維度加強資源整合與戰略協同。

《證券日報》記者:如何看待大資管背景下,保險資管與銀行理財子公司目前的發展現狀?
張弛:截至2019年年末,銀行表外非保本理財規模達到23.4萬億元,行業占比最高,達21%,仍處于領先地位。與此同時,截至2019年年末,保險資金運用規模已達18.53萬億元,行業占比16%,現已和銀行理財一道成為資產管理行業的主要參與者。

《證券日報》記者:如何理解保險資管的相對優勢?
張弛綜合來看,保險資管的核心優勢有以下幾點:
一是大體量長期性資金的管理能力。多年受托于集團內部保險資金,賦予了保險資管獨一無二的管理大體量長期性資金的能力。保險資金期限長、規模大,有保收益的要求,而銀行理財雖然體量更大,但期限較短。這樣獨特的優勢造就了保險資管在長期大類資產配置、跨周期穩健投資等方面形成比較優勢,具有對風險管理要求高、對市場短期波動的承受能力強等特征,這與銀行理財資金穩健收益性質天然匹配。
二是保險資管多年來形成的穩健投資文化與穩定的投資管理團隊。例如,就新華資產而言,我們股票投資經理平均從業年限在10年以上,FoF/MoM投資經理實盤操作具備10余年的經驗積累,相對公募基金經理平均從業5年左右而言,我們投資管理團隊經驗豐富且穩定,有利于核心投資能力的積累與沉淀。
三是嚴格風險管控、穩健獲取絕對回報的能力。保險資金的負債資金屬性決定了保險資金運用必須兼顧安全性、收益性和流動性均衡。保險資管機構具備全面的風險管理體系和內部信用評級體系,以確保投資的流動性、穩健性和安全性,對風格保守穩健的投資者具備吸引力。
四是全面的大類資產配置和行業配置能力。保險資管投資范圍相對較廣,投資期限較長,是較早開展配置型投資的資管機構。保險資管機構長期立志于構建并完善戰略、戰術相結合的資產配置決策體系和行業配置研究團隊,在理論和實踐操作上,已經形成完備的體系流程,并且經受了市場的長期考驗。
五是較強的FoF/MoM投資能力。保險資管公司最早進入權益二級市場就是通過FoF/MoM方式,至今已歷時16年。16年來,不僅錘煉出經驗豐富的投資團隊,更主要的是形成了一套投資核心技術和方法,而這一技術壁壘正是銀行理財資金進入權益市場所必須跨越的。
六是長期優質資產的創設能力。自2013年債權、股權及不動產投資計劃發行由備案制改為注冊制以來,保險資管公司創設并投資各類計劃經歷了一個快速發展的過程。得益于保險資金、養老金長期穩健的投資需求,保險資管公司對接了大量的優質長期資產和項目,通過專業化、集中化和規范化運作,有效地對接了實體經濟的需求,進一步支持了實體經濟的發展。
七是深度參與養老金管理的能力。特別是在第三支柱個人養老市場上,雖然其他資管機構也有養老金融產品推出,但由于保險資管對保險資金、養老金等資金的長期性、安全性等屬性有著更為深入的理解,長期穩健的投資理念和投資風格更加符合百姓養老理財的特征,因此在這部分資產在投資運作上也具有得天獨厚的優勢和競爭力。

《證券日報》記者:銀行理財子公司有何相對優勢?

張弛:一是在客戶資源上具備相對優勢??蛻羧后w是銀行開展理財業務的資金來源。這一點,銀行理財子公司背后母行的客戶與渠道資源優勢毋庸置疑。

二是在短久期固收類資產配置和非標資產的風險定價上具備相對優勢。長期以來短久期固收、現金類產品一直是銀行理財的主打產品?;谏虡I銀行信用研究和流動性管理能力特長,這類產品仍將是產品主力;同時,長期從事非標資產創設與投資也使得銀行理財在非標資產的風險定價上具備話語權。
三是客戶渠道和金融綜合服務能力上具備相對優勢。長期以來,銀行一直在國內金融市場占據主導地位,具有強大的信用風險管理能力以及綜合渠道服務能力,這些資源稟賦為銀行開展資產管理業務提供了得天獨厚的條件。

《證券日報》記者雙方如何取長補短、錯位競爭?
張弛:就現狀觀察,保險資管機構和銀行理財子公司業務上具備較高的互補性:
首先是資產負債屬性上的互補。從雙方的母公司業務特點來看,保險的優勢是負債端資金久期較長,具有長期資產的創設能力;而銀行理財負債端資金久期較短,需要更多長期資金來升級和拓展長期凈值型產品。保險通過銀行獲取長期資產,以穿越經濟周期,抵御利率風險,銀行通過保險獲取長期資金,以更好地支持實體經濟建設,降低信用風險。
其次是投資范圍與管理能力上的互補。保險資管擅長多資產靈活配置和以絕對收益為目標的權益投資,銀行則在信用管理能力和非標投資上更具優勢。這就為雙方在產品層面深入合作提供了重要的契機,實現在產品形態、期限結構、資產類別等全方位的優勢互補。
建議保險資管與銀行理財可以從以下五個方面加強資源整合與戰略協同,實現促改革、扶實體、化風險的發展格局:
一是在長期資產管理上,雙方可以加強優勢互補。商業銀行或理財公司持有大量久期不匹配的非標產品,在資管新規的約束下,騰挪空間不大,可以與保險資管加強合作,有效匹配久期,提高收益。再就是銀行持有大量住房抵押貸款等長期信貸資產,可以通過資產證券化為保險資管提供長期資產,有助于保險資管穿越經濟周期,抵御利率風險;同時,商業銀行也通過保險獲取了長期資金,盤活了長期資產,雙方達到優勢互補,互利共贏。

  二是在權益類投資管理上,雙方可以有廣闊的合作空間。長期的信貸管理經驗,使得銀行理財在固定收益類尤其是非標投資上有著先天優勢,在權益類資產方面的投資能力則相對較弱。相比銀行,保險資管在權益類投資和各大類資產時機選擇和靈活配置上具備一定優勢,而銀行理財子公司在直接投資權益資產技術和積淀不深的情況下,與保險資管采取FOF/MOM 的形式合作或是一個較好的選擇,同時也有助于撫平權益類產品的波動性。

  三是在養老金管理上,雙方可以各自發揮特長。商業銀行是養老金的主要賬戶管理人,保險資管公司是主要投資管理人,銀行業和保險資管業加強橫向業務交流與合作,共同推進將保險資管產品和銀行理財產品納入養老保險第三支柱,豐富養老理財產品類型,將為我國養老金體系發揮積極作用。

  四是在產品投資管理上,雙方可以加強合作。銀行理財在預期收益型向凈值型轉變過程中,對于低波動、絕對收益特征的產品尤其重視,而保險資管具備的絕對收益特色和風險管理優勢恰好與之匹配。

  五是高凈值客戶的拓展上,雙方可以互惠互利。銀行理財子公司依托母行客戶資源優勢明顯,但保險資管背后也有著廣泛的保險客戶資源,這其中也不乏高凈值客戶,也是雙方可以共同協作開發的增量客戶資源。

  總而言之,保險資管與銀行理財子公司發揮各自特點,取長補短,形成差異化的、協同共進的發展模式應是這個大資管時代的主旋律。


來源 證券日報

作者 蘇向杲



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